当前位置:主页 > 工银澳门 >

私人銀行觀點

来源:澳门赌场网址 时间:2017-11-06

特朗普政府稅改計劃有望加速


本文件反映工銀澳門私人銀行部的觀點,請慎閱重要披露,詳見免責聲明

(數據截止至2017年10月27日)


        美元利率的上升和美元指數走強或將吸引更多資金回流美國。同時,雖然有一定反復,特朗普稅改計畫仍在逐步推進中。這些對11月美股均為利好消息,而美聯儲人選的不確定性可能會給美國股市帶來一定負面影響。十九大於10月18號到25號在北京成功召開,會議報告中明確提到產業升級,國企改革及金融風險監管,長期來看對市場有提振作用。從10月19日,恒生指數下跌2%,但很快在10月20日恢復漲勢的表現可以發現港股目前依然具有較強韌性,而且市場流動性仍然較充裕。歐洲央行雖然降低購債規模,但下降幅度較小,對市場流動性影響較小。加泰羅尼亞公投危機依然沒有解決,奧地利右翼政府上台,同時義大利北部要求更高自治權都給歐洲政治帶來更大不確定性,或會給歐洲經濟帶來負面影響。


        10月末中國財政部順利發行了美元主權債,5年期和10期債券最終發行利率分別為2.196%和2.687%,較美國國債收益率只有15 和25個基點的利差。財政部這次發行並沒有尋求協力廠商評級,但市場依然反應熱烈,債券得到較預期更理想的定價,為中國的信用狀況爭取到了客觀的評價,表明投資者對中國主權信用穩固性的認同,這將有助其他中資企業債的信用利差收窄,特別是高評級的央企債。不過我們仍建議投資者對AT1債券保持謹慎,上月又有多家銀行發行了多筆大體量的AT1債券,近期離岸市場中資AT1債券的發行量已經超過100億美元,我們認為這在短期內料將繼續給存量優先股帶來一定的壓力。


        美元的持續走強或將給黃金帶來壓力。雖然,半島危機似乎暫時緩和,但市場一定程度上低估了歐洲政治的不確定性影響已經美聯儲人選帶來的風險。而這些或將影響近期黃金價格。近期歐佩克限產協議再度延期的預期增強,同時在全球經濟穩步復蘇下,石油需求也有所增強,這些都推動石油的供需進一步改善,我們繼續看好油價。

內容板塊

                   環球金融市場回顧

                  ■ 短期策略

                  ■ 資產配置建議

                  ■ 免責聲明

環球金融市場回顧

美國

10月美股大幅上漲,國債收益率則有所上行,美元指數也明顯上漲。

        十月,關於新的美聯儲主席人選的猜測與傳言不斷,曾經一度傳言較為鷹派的斯坦福大學教授泰勒將會擔任下一任美聯儲主席,之後又有新聞稱將會是美聯儲理事鮑威爾,對於美聯儲未來更為鷹派的期望有所下降。相對於不確定的新美聯儲主席的人選,美國參議院的10月19日批准了2018財年預算案,這暗示共和黨較之前更為團結,這使得在共和黨在國會處於優勢地位時,通過稅改的可能性上升,實際上目前高企的美股指數使得未來稅改落空的後果變得較為嚴重。受美國稅改推進預期上升的影響,代表美國傳統行業的道瓊斯工業指數10月(截至10月27日,下同)大漲了4.6%,代表新興產業的納斯達克也上升了3.2%。


        9月美國非農就業新增人數意外降為負值,主要受到此前颶風天氣的影響,不過美聯儲較為關注的薪資增長資料卻有所增強,9月份的失業率更是降至4.2%。10月特朗普政府稅改取得明顯進展,這推升了市場對於美國未來經濟增長的預期,對債市不利,疊加9月份美國宏觀資料表現較好,推動10年期美債再度上行了7個基點,升至了2.41%的高位。受益於稅改推進帶動的美國經濟增長預期改善,10月美元指數也上升了2.0%。


非農就業增加人數(千人)

美國CPI同比

道瓊斯工業指數及標普500指數

美元指數

歐元區

10月歐股明顯上漲,歐債收益率則有較大幅度的下行,歐元兌美元匯率顯著下跌。

        雖然歐洲存在政治不確定性,但經濟數據繼續向好,經濟復蘇明顯,9月份歐元區綜合PMI從8月份的55.7進一步上升至56.7;歐元區9月PMI 更是上升至58.1,創下六年多來的最高水準。10月DAX指數上漲3.0%,CAC40指數上漲3.1%,英國富時100指數上漲1.8%,而西班牙由於內部政治局勢影響,導致IBEX35指數下跌1.8%。


        10月份歐元區10年期國債收益率下行了8個基點,主要是受到偏鴿派的歐央行利率決議的影響。歐央行宣佈將從明年起將購債規模縮減至每月300億美元,同時延長購債期限9個月。歐央行還稱如有必要,仍有可能擴大購債規模和延長購債期限。偏鴿派的歐央行利率決議提振了歐元區利率債的情緒,也給歐元匯率帶來壓力,10月歐元兌美元匯率大幅下跌了1.7%。

歐元區CPI同比

德國DAX指數及巴黎CAC40指數

歐元兌美元及英鎊兌美元

中國/香港

10月港股和A股均有所上漲,內地債市則出現大幅下跌,不過離岸市場的中資美元債則仍錄得小幅上漲。

        十月,雖然中國的宏觀經濟表現一般,但港股已經創出新高,恒生指數上漲3.2%,再考慮到HIBOR的低位,流動性寬鬆是推動港股上行的主要力量。由於美國經濟表現未明顯好於其他經濟,市場之前流向美國的資金,正回流到新興市場,相應帶來股市上行。A股同樣也有較好的表現,上證綜指上漲2.0%,人民銀行貨幣政策雖然沒有轉向,但政策的邊際調整,也有利於A股市的表現,“兩融”餘額維持在高位,也顯示了市場信心。


        十九大會議及央行近期均表示堅持去槓桿和強監管,這影響了債市情緒,10月份中共10年期國債收益率大幅上升了22個基點,升至近三年來的高位。儘管10月份受稅改計畫推進的影響,10年期美國國債的收益率上升了7個基點。不過中資美元債在10月份依然錄得較佳的表現,iBoxx中資美元債上漲0.5%,其中高收益中資美元債更是上升了1.0%,這也顯示出雖然三季度中國經濟增長速度小幅下降,但經濟增長品質的改善仍繼續推動中資美元債信用利差的收窄。


財新製造業PMI及財新服務業PMI

中國CPI同比

上證綜指及深證綜指

恒生指數

短期策略

■股票市場

我們建議中高配港股,A股和美股,中配歐股。


        美元利率的上升和美元指數走強或將吸引更多資金回流美國。同時,雖然有一定反復,特朗普稅改計畫仍在逐步推進中。這些對11月美股均為利好消息,而美聯儲人選的不確定性可能會給美國股市帶來一定負面影響。


        十九大於10月18號到25號在北京成功召開,會議報告中明確提到產業升級,國企改革及金融風險監管,長期來看對市場有提振作用。


        10月19日,恒生指數下跌2%,但很快在10月20日恢復漲勢的表現可以發現港股目前依然具有較強韌性,而且市場流動性仍然較充裕。並且十九大後,內地市場或對港股有一定拉動作用。


        歐洲央行雖然降低購債規模,但下降幅度較小,對市場流動性影響較小。,並且歐洲央行並未對這項決議形成統一意見,對歐元形成一定壓力,而對歐洲股市有一定積極作用。加泰羅尼亞公投危機依然沒有解決,奧地利右翼政府上台,同時義大利北部要求更高自治權都給歐洲政治帶來更大不確定性,或會給歐洲經濟帶來負面影響。

 

主要指數

恒生指數及道瓊斯指數PE

港股通:當日買入成交淨額(港幣)

■債券市場

我們建議可以高配高評級央企債,對優先股保持謹慎。


        10月末中國財政部順利發行了美元主權債,5年期和10期債券最終發行利率分別為2.196%和2.687%,較美國國債收益率只有15 和25個基點的利差。今年較早時,穆廸和標普分別把中國的主權評級下調,但我們認為,中國主權信用狀況的穩固性被系統性低估。今年前三季度,GDP同比增長6.9%,超過市場預期。國際貨幣基金組織今年三次上調中國經濟增速預測,這些均反映中國經濟的基本面比預期更好。財政部並沒有為這次美元債發行尋求協力廠商評級,但市場對這次發行反應熱烈,債券得到較預期更理想的定價,為中國的信用狀況爭取到了客觀的評價,表明投資者對中國主權信用穩固性的認同,這將有助其他中資企業債的信用利差收窄,特別是高評級的央企債。


        不過我們仍建議投資者對AT1債券保持謹慎,上月又有多家銀行發行了多筆大體量的AT1債券,近期離岸市場中資AT1債券的發行量已經超過100億美元,我們認為這在短期內料將繼續給存量優先股帶來一定的壓力。


 

債券市場

美國和中國10年期國債收益率

iBOXX高評級和高收益中資美元債表現

■外匯市場

我們建議投資者中高配石油,中配黃金。

  

        如我們上月預料,由於美元的走強和朝鮮半島局勢風險已經基本被投資者定價,黃金價格一直在1,270美元左右徘徊。展望11月,由於稅改已經取得重要進展,使得美元指數持續走強或仍將給黃金帶來較大壓力。但由於歐洲政治不穩定性持續升級,而市場似乎忽略這些風險而未將其定價,這或許給黃金帶來一定機會。綜合以上因素,金價或會在當前價位持續徘徊。


        近期披露的美國經濟數據都較好。首先,美國3季度的GDP環比年率初值為3%,要明顯高於之前2.5%的預期。與通脹直接相關的3季度GDP隱性平減指數也上升到了2.1%。其次,初請失業金人數也較好,就業狀況依舊樂觀。此外,包括企業支出、投資,以及新屋銷售數據也不錯。這些都提升了市場對於美國經濟的預期。同時稅改也取得重要突破。這些因素或將繼續推升美元指數。


        10月紐約和布倫特原油分別大幅上漲了3.8%和6.4%,這與我們的預期基本一致。近期歐佩克限產協議再度延期的預期增強,同時在全球經濟穩步復蘇下,石油需求也有所增強,這些都推動石油的供需進一步改善。我們在11月份繼續對油價看好。

 

大宗商品及外匯

紐約原油和布倫特原油走勢

現貨金價走勢 (美元/安士)

資產配置建議

(點擊“閱讀原文”,可瀏覽完整內容)

免責聲明

        本報告由中國工商銀行(澳門)股份有限公司 ("銀行") 提供,內含之資料,乃從相信屬可靠之來源搜集,而當中之意見僅供參考之用,意見內容不一定代表銀行之見解。報告的內容並非 (亦不可作為) 買賣外匯、證券、金融工具或其他投資之要約或邀約。本報告的任何部份非經銀行同意,不得以任何方式複製、分發、轉載使用。本報告所載之意見及市場分析資料,系依據資料製作當時情況進行分析判斷,銀行已力求資訊之正確與完整,惟報告中之資料、推測或意見未經獨立核對。銀行對當中所載之任何資料、推測或意見,或作出任何此等推測或意見之基礎的公正性、準確性、完整性或正確性並無任何明示或默示的擔保、申述、保證或承諾,亦不會就使用或依賴報告所載之任何資料、推測或意見承擔責任或法律責任。投資者須對報告所載資料及意見的相關性、準確性及充足性自行作出評估,並就此評估進行認為需要或合適的獨立調查。所有此等資料、推測及意見均可予以修改而毋須事前通知。


        本報告所提供之投資項目未必適合所有投資者。投資者必須根據其各自的投資目的、財務狀況及獨特需要作出投資決定,並在有需要時諮詢獨立投資顧問。報告並不擬提供專業意見,因此不應賴以作為此方面之用途。本報告並無考慮任何收件人的特定投資目標、財務狀況或特定需要。投資涉及風險,投資者需注意投資項目之價值可升亦可跌,而過往之表現亦不一定反映未來之表現。

相关新闻

最后更新

热门新闻